开云体育 Reddit：好意思好意思享受交易化加快的红利期

发布日期：2026-05-09 17:41 来源：未知作者：admin 浏览次数：

文 | 海豚磋磨

Reddit 一季报推崇可以，一方面算作 AI 紧迫数据源之一，活东说念主感较强的 Reddit 正在享受谷歌等进口带来的导流红利，另一方面，当下 Reddit 仍处于交易化早期，同期还在鞭策品牌告白除外的成果告白变现。

从 "东说念主找试验" 的 Search 到 "试验找东说念主" 的 Feed 会是接下来公司增长的新能源，包括目下平台的告白加载率相对同业仍然偏低，因此将来还有一段时辰中事迹开释斜率会比较漂亮，但利润率可能会因为功能树立参加的增多，提高速率冉冉变慢。

财报前，市集凭据 Cleveland 调研败露："因宏不雅环境波动，商家 3 月底以来削减品牌告白预算、转向更高 ROI 的头部平台"，对 Reddit 的增长预期作念了一些休养，从而激发了近期的股价合手续承压，高估值有所消化。因此当一个增长未见放缓的一季报得当落地，可以有用缓解一下市集的担忧。

不外财报并非莫得污点，一个是好意思国用户增长安祥的老问题，另一个则是 Q2 的收入引导隐含增速要从 Q1 的 69% 下滑到 45%，这内部可能迤逦印证了上述产业调研反应的信息。但处分层一向引导保守，且二季度自动化投流用具Reddit Max 瞻望会全面上线（1 月发布内测，目下依然罕有千家告白主在使用），有望带动 Reddit 不时超引导增长。

本年 Q3 将不再辩认公布登陆和未登陆用户，因为处分层以为："天然告白展示量笃定是登陆用户看的更多，因为时长比较长。可是从交易化角度来说，登陆用户和非登陆用户莫得太多区别。"

但海豚君以为，用户登陆与否照旧区别彰着的。处分层以为交易化差未几，可能是早期主要告白类型照旧品牌告白的时候。背面扩大更多成果告白的话，登陆用户留存的个性化数据、画像和非登陆用户就照旧有更丰富一些，这么故意于作念成果告白的个性化分发，提高编削率和交易价值。因此对于好意思国用户的后续增长推崇（追踪高频 App 数据），不异会影响资金对 Reddit 的增长信心和投资情感。

估值上，财报前 281 亿基本与上季度发家报时市值合手平，等于近两个月无涨幅。主要照旧 1）预防不表露登陆 / 非登陆用户数据；2）近期对于行业竞争、份额下落等不利音讯，共同连累了股价推崇。

咱们基于休养后的预期，昨日 281 亿市值对应 2026 年齿迹为 33x GAAP P/E、21x Non-GAAP P/E，匹配将来三年 CAGR 40% 驾驭的利润增速照旧不贵的。盘前目下已涨 13% 的情况下，表面上仍有空间（如按对应增速的 40x P/E 来算，则还有 10%）。短期上潜在的风险主如果若宏不雅环境的合手续恶化，这种情况下，不仅告白主自己腰包收紧，同期还会更倾向于接受 ROI 更褂讪的头部平台。

以下为详备图表：

1、用户盘算：好意思国地区增长仍然安祥

Q1 平台 DAU 增长到 1.27 亿，开云kaiyun体育app登录入口环比净增 540 万东说念主。周活 WAU 同比增长 23%，净增 2150 万东说念主，用户粘性 DAU/WAU 为 25.7%，环比得当。

分地区来看，孝顺交易化主要价值的好意思国地区，自己并不高的用户增速不时放缓。国外地区的 DAU 则增长 26%，目下平台机器翻译依然粉饰大家 30 多种谈话。

2、交易化合手续，Q2 引导增长彰着放缓，或有宏不雅及老例保守

Q1 总收入 7.3 亿，同比增长 69%，环比基本合手平，彰着超预期。处分层引导二季度收入增速放缓至 45%，咱们以为与高基数、地缘摩擦带来的宏不雅扰动、处分层风气性引导保守等联系。

创收增长主要靠告白，包括从传统品牌告白切入到成果告白，通过更高的 ROI 带来更高的 CPM、以及告白加载率的提高来获取一些份额。成果告白目下主要通过 DPA 产物（让告白主把商品目次径直接入 Reddit，由平台 AI 凭据用户兴味和社区高下文自动匹配并动态展示联系商品）在电商零卖等范围的告白主中快速浸透，对当季的交易化孝顺较多增量，将来还将鞭策 Feed 信息流告白。

数据授权收入在公约内依技能阐明，因此基本褂讪（主要客户便是 Google 和 OpenAI 以及 Perplexity 等 AI 厂商用于试验模子）。本年底 Google 和 OpenAI 的三年公约到期，好像率会接着签，同期 Reddit 还但愿加深谐和，将 AI 谜底援用 Reddit，然后谈更多的交易分红。