文｜李里

剪辑｜刘鹏

2026 年 4 月 30 日，A 股财报涌现截止日的临了一刻，五粮液（000858.SZ）交出了一份让市集"看不懂"的得益单。

2025 年五粮液全年营收 405.29 亿元，同比暴跌 54.55%；归母净利润 89.54 亿元，同比狂降 71.89%。不仅比前一年下滑，这份年报比此前公布的三季度财报，营收减少了 204.16 亿元 ( 调整前的 2025 年三季报营收为 609.45 亿元 ) ，出现了"全年营收反而不如前三季度"的极点倒挂征象。

但随之涌现的《对于前期管帐差错改良的公告》，为这一"倒挂"征象给出了讲授。

公告自大，五粮液对 2025 年前三季度已涌现的财务数据进行了记忆调整：前三季度营收从 609.45 亿元下调至 306.38 亿元，一刀砍去 303 亿元；归母净利润从 215.11 亿元下调至 64.75 亿元，150 亿元利润"挥发"。

如斯调整幅度，在 A 股市集极为荒僻。由于 2025 年基数被大幅压低，2026 年第一季度五粮液营收 228.38 亿元，同比增长 33.67%；净利润 80.63 亿元，同比增长 82.57%，单季利润简直追平调整后的全年水平。

针对五粮液对"管帐差错改良"给出的肮脏讲授，市集并不买账。有分析合计该行为应为"管帐计谋变更"。事实上，在管帐实务中，"管帐差错改良"与"管帐计谋变更"本就存在交叉地带，五粮液的肮脏讲授适值落在了这一灰色地带中。同期，五粮液股吧热议箝制，更有股民径直质疑其财务作秀。

中国企业财务处理协会副会长、财会巨匠马靖昊在酬酢媒体指出："这可不是少许点后几位的‘错误’，这是把（三季度营收的）半壁山河径直‘改良’没了。"知名投资东说念主董宝珍也暗示，五粮液对前期财报数据进行记忆调整，枯竭正当依据。

专注于投资者索赔案件的上海久诚讼师事务所许峰讼师告诉腾讯新闻酒韵："在监管层莫得长入要求管帐计谋变更的情况下，哪怕是我方进行的管帐计谋变更，亦然可能组成空虚述说。背后信得过的逻辑惟一监管介入查明。"

事实上，此前在 A 股市集，确有上市公司先实施财务作秀，后以 "管帐差错改良" 现象试图粉饰的前例。

"深蹲起跳"式财务旅途

五粮液这次调整的要津，在于大幅后移了收入阐述的门槛。

五粮液在《对于前期管帐差错改良的公告》中的官方表述为："基于对 2025 年业务模式的梳理及严慎性原则，调整 2025 年部分业务收入阐述关连核算"。

公告未对收入阐述口径的具体变化作念出更细致的描摹。但业内东说念主士分析指出，调整前五粮液家具出厂发至经销商，戒指权即被合计回荡，收入和利润全额阐述。调整后，收入阐述的时点被大幅推迟"需要家具到达终局、以至终局执行动销后"，能力合计是戒指权回荡，能力被阐述收入。

由此带来了报表结构性的变化。五粮液在 2025 年报表中开拓"其他流动财富——监管商品"和"其他流动欠债——监管商品款项"两个子科目。

从管帐处理逻辑看，"监管商品"是本来已阐述收入的发出商品，因戒指权尚未完成实质回荡，被再行收回表内，以"其他流动财富——监管商品"列示，期末余额 49 亿元；"监管商品款项"是经销商已打款、五粮液已收到的资金，因收入阐述条目尚未餍足（尚未被阐述为戒指权回荡），暂时弗成阐述为营业收入，只可先挂账为"其他流动欠债——监管商品款项"，期末余额 263.15 亿元。

263 亿监管商品款项不仅径直抽空了 300 亿表不雅营收，更以财富欠债表"明牌"的面容揭示出白酒行业高增长叙事下被永久粉饰的渠说念真实承压。

经"管帐差错改良"调整后，五粮液 2025 年齿迹被"砸出深坑"，收入砍半，利润大降七成，创下公司上市以来最大降幅。但在极低的基数上，2026 年一季报公司营收增长 33.67%、净利润增长 82.57%。

从时辰线上看，这一调整的背后有处理层巨变的影子。2026 年 2 月 28 日，五粮液原董事长曾从钦因严重违章造孽被留置探访，而后公司处于"权力真空期"。4 月 30 日，代行权柄的副董事长华涛在年报截止日的临了一刻交出这份得益单。

现时，"发货即阐述收入"这一常规仍然在白酒行业盛行。五粮液这次事件，径爽直出了白酒行业依赖"发货即阐述收入"向经销商压货冲量的增长隐患。

争论焦点：是"管帐差错改良"如故"管帐计谋变更"，抑或是"空虚述说"？

五粮液在公告中将这次调整定性为"前期管帐差错改良"，原理是"对 2025 年业务模式进行梳理，基于严慎性原则，调整 2025 年部分业务收入阐述关连核算"。

但这一肮脏的讲授并未得到市集的招供，反而激励了市集更深的追问：这到底是意外的"管帐差错"，如故一次全心计议的以"管帐差错"包装的"管帐计谋变更"？抑或是更严重的"空虚述说"？

字据《企业管帐准则第 28 号——管帐计谋、管帐计算变更和差错改良》（以下简称"企业管帐准则第 28 号"），"管帐计谋变更"是指由一种合规的管帐计谋改为另一种合规的管帐计谋，前提是变更后的计谋约略提供"更可靠、更关连的管帐信息"，旧计谋自身就怕跋扈。

而"前期管帐差错"是指由于莫得行使或跋扈行使以下两种信息，而对前期财务报表酿成遗漏或误报。

( 一 ) 编报前期财务报表时约略合理预测得回并应当加以讨论的可靠信息。

( 二 ) 前期财务报表批准报出时约略得回的可靠信息。

前期差错一样包括规画跋扈、应用管帐计谋跋扈、核定或误解事实以及作弊产生的影响以及存货、固定财富盘盈等。

在管帐实务中，"管帐差错改良"与"管帐计谋变更"之间存在交叉。但明显，五粮液的肮脏讲授并弗成劝服市集招供其"前期管帐差错改良"。

从计谋角度来看，"差错改良"和"计谋变更"两者的要津离别在于，开云kaiyun体育app入口登录官网旧计谋是否合规。"差错改良"就是承认旧计谋有错，"计谋变更"则意味着旧计谋虽不够好、但并非跋扈。

对比五粮液 2024 年和 2025 年的年报，公司也并未改造"判断客户是否已得回商品戒指权的讨论迹象"和"经销模式收入阐述的具体规范"。明显公司并莫得承认以前收入阐述的计谋有特地。

同期，五粮液此前的收入阐述模式已沿用数年，其现时肮脏的讲授，也不及以讲解前期存在规画跋扈、核定或误解事实的情形。

财会巨匠马靖昊指出："（五粮液）调整是有打算的、有聘请的，而不是什么无心的管帐差错！信得过的差错改良，一样是全面性、系统性，哪能说调就调，说不调就不调？"

"五粮液行为行业龙头，本应作念管帐合规的规范，如今却犯下如斯初级的‘管帐差错’，情缘何堪！这种把摆布财报当手艺的作念法，不仅是对管帐职业的欺凌，更是对投资者信任的糟踏！"马靖昊直言。

图为马靖昊微博截图。

知名投资东说念主董宝珍也暗示，五粮液以"管帐差错"对前期财报数据进行记忆调整，枯竭正当依据。

董宝珍在酬酢媒体发文："发货收款即阐述收入"，是过程永久市集考证、合适生意逻辑与监管要求的行业规范作念法。（五粮液）将全行业通行、正当合规的处理面容，片面秘书为"跋扈"，莫得合感性、莫得正当的法律依据与公信力。

同期，五粮液定性的"前期管帐差错改良"存在明显时弊。

"企业管帐准则第 28 号"要求企业应当罗致记忆重述法改良进击的前期差错。这是一种视同该项差错从未发生过，对财务报表关连名堂进行改良的规范。而五粮液仅集结改良 2025 年各期财报数据，市集质疑若属于系统性准则应用差错，按准则精神可能需要对可近年度进行记忆重述。

董宝珍合计，五粮液本次调整，是推翻永久推论的收入阐述原则。

同期，"监管商品款项"科指标开拓，也齐指向五粮液这次事迹"变脸"是调整收入阐述口径的遵守。

从这一层面来看，其本色是收入阐述规范从旧准则逻辑切换为新准则逻辑，属于典型的"管帐计谋变更"界限。

需要讲解的是，非论是"管帐差错"或"管帐计谋变更"，并不就是摒除了空虚述说的嫌疑。许峰讼师暗示："五粮液的法律包袱需要监管介入能力查明。一是查明所述说的是否属实，二是查明所述说的是否合适管帐计谋要求。"

以"管帐差错"荫藏"财务作秀"的 A 股前例

此前在 A 股市集，确有上市公司先实施财务作秀，后以 "管帐差错改良" 现象试图粉饰的前例。

2020 年 4 月 29 日，北京文化（000802.SZ）发布《对于前期管帐差错改良的公告》，对 2018 年年度财务报表进行记忆调整，调减 2018 年营业收入 4.64 亿元、净利润 2.03 亿元。

2021 年 1 月，北京文化发布公告，因涉嫌信息涌现造孽，公司于 2020 年 12 月 31 日收到证监会《探访奉告书》。经探访认定，北京文化 2018 年年报存在空虚记录——虚增收入占当期调整后营业收入的 38.4%，虚增利润占当期调整后净利润的 62.6%。

2024 年 5 月，北京金融法院在投资者诉北京文化证券空虚述说案件中作出一审判决，认定上市公司 2018 年年报存在空虚记录。北京金融法院经审理合计，上市公司出现管帐差错并因此酿成信息涌现造孽，属于空虚述说行为，应当对投资者的归天承担补偿包袱。

这一判决向市集传递了明晰的信号：上市公司弗成毛糙以"管帐差错改良" 行为挡箭牌，刻意躲闪证券空虚述说的法律认定。

据财新网报说念，2024 年 11 月 22 日，北京市第三中级东说念主民法院就北京文化财务作秀案宣判，法院查证，北京文化 2018 年年报中算计虚增财富 6.48 亿余元，虚增利润 6.58 亿余元，虚增利润占当期涌现利润总数的 158%。因此，法院判决，北京文化原法东说念主、董事长、总裁宋歌犯违规涌现进击信息罪，判处有期徒刑两年三个月，并处罚款 20 万元。

上海金融法院 2025 年 8 月发布的《证券空虚述说包袱纠纷法律风险看管申诉》中指出，管帐差错是否组成空虚述说，取决于"主不雅意图"和"要紧性"两个中枢维度。假使财务数据失实是因企业处理层基于合理生意判断聘请了特定管帐计谋，且该聘请在管帐准则允许的弹性空间之内，一样不组成空虚述说；但假定处理层聘请该计谋的指标在于粉饰真实经营情景、投合市集预期，即便披着"管帐差错"的外套，也可能被认定为空虚述说。

复返五粮液"管帐差错改良"事件。当今，五粮液尚未被证监会立案探访，其是否需要承担法律包袱尚不可知。但在信息涌现层面，记忆调整后的 2025 年净利润同比降幅超 50%，涉及了事迹预警门槛，公司也并未发布任何预警。

本钱市集最漂后的成本是信任。五粮液仅用一份年报，便让此前积蓄的市集信誉大打扣头，这种无形财富的流失开云体育，也让这家龙头酒企的信任根基接纳着严峻查考。