文 | 斑马破钞，作家 | 任建新

近日，T3 出行（南京领行科技股份有限公司）递交 IPO 招股书，冲击港股主板上市。

T3 出行的出身与壮大，从一驱动，便是中国汽车工业与互联网产业集会的一场得胜。

十几年前，中国市集还莫得网约车，唯有出租车。直到移动互联网改良实体经济的风，吹到出行市集，才催生了中国最早的网约车平台易到用车。

随后，滴滴、快的等先后创立，网约车市集的"千团大战"后，滴滴并吞快的、收购 Uber 中国，认真成为中国网约车市集苍老。

几年后，各大汽车主机厂落子网约车市集，先后出身了神州专车、曹操出行、首汽约车、享说念出行、如祺出行、T3 出行等，中国网约车市集二线梯队踏实成型。

它们的逻辑很平直：网约车不错成为主机厂旗下新动力汽车的主要销售渠说念；而长线运营的业务价值，彰着大于一次性销售——每一次网约车办事，王人不错拉近汽车品牌与用户之间的关联。

其中，T3 出行树随即间最晚，但鼓动配景最为豪华。中国一汽、东风汽车、长安汽车各持股 15%；腾讯、阿里分散持有 12% 的股份；其余股份由多家投资机构持有，穿透后的持有东说念主包括蔚来、世纪华通等实力鼓动。

在各大鼓动的集体托举下，T3 出行其后居上，成为仅次于滴滴和高德的网约车巨头。

终局 2025 年底，T3 出行在中国 194 座城市开展业务，注册用户跨越 2.345 亿。客岁，T3 出行订单量 7.972 亿，GMV 达到 189 亿元。字据灼识征询长途，按 2025 年订单量，T3 是中国第三大聪惠出行平台。

不外，网约车季军的上市程度，却缓不救急。2020 年 -2023 年时辰，网约车市集爆发第一轮上市潮，嘀嗒出行、如祺出行、曹操出行先后敲钟。

最近几年，市集爆发第二轮上市潮，不外，除了上汽加持的享说念出行，其余多为高德团员风景之下寄生的微型网约车平台，包括活力集团、威盛期间等。

直到 2026 年 4 月，T3 出行才认真发起 IPO 征途。明明鼓动实力浑朴，市局面位也颇为凸起，为何 T3 出行在上市这件事上却赶了个晚集？

具体原因不知所以。不外，T3 出行攒局式的出身，过于豪华的鼓动名单背后，却缺少一个信得过好奇钦慕好奇钦慕上的话事东说念主。董事会过于制衡、缺少拍板者，与崔大勇领衔的惩处层之间，精细度不够，导致 T3 出行在濒临市集趋势时，常常礼聘了最适宜也最保守的那条路。

这一特色，也体当今 T3 出行的业务立场上。在招股书中，T3 出行除了强调我方的市局面位，也精通神情了"盈利"上的上风。T3 出行在招股书中引述灼识征询长途时示意，开云体育公司是中国最快结束盈利的大型聪惠出行平台。

2023 年 -2025 年，T3 出行收入分散为 148.96 亿元、161.06 亿元、171.09 亿元，年内利润分散为 -19.68 亿元、-6.90 亿元、744 万元。收入增速下滑，公司通过大幅提高毛利率来结束净利润转正，但盈利质地并不高。

尽管，网约车市集限制繁多且陆续增长，但竞争太过浓烈。滴滴、高德领衔，T3 出行死后，还有一大群各类追兵，通过相反化竞争的姿态，输攻墨守。

曹操把定制网约车行为擢升办事才略的抓手，享说念出行重心布局商务出行市集，而如祺出行、首汽约车、享说念出行王人强调各逍遥中枢市集的渗入率。

十分是跟着高德将网约车团员风景引入，透澈窜改了市集竞争表情。滴滴、高德两大平台，对二三四线网约车运营公司，造成降维打击。

即便身为网约车市集季军，T3 出行雷同对网约车团员平台存在重度依赖，且越来越严重。最近 3 年，T3 出行来自网约车团员平台的订单量占比分散为 61.5%、77.5% 及 85.9%，GMV 占比分散达 61.8%、78.6% 及 86.4%。

团员平台掌抓流量进口，T3 出行们为了得到订单，需要付出较高的老本。对此，网约车运力办事商们，险些窝囊为力，只可征战多家团员平台，裁减对单一平台的依赖。

如今的互联网市集，巨头的影响力无处不在，竞争环境从快鱼吃慢鱼，过渡至大鱼吃小鱼。二线及以下互联网公司若思连接生活，只明慧些巨头看不上唐突暂时还不思亲身下场的脏活累活。

好在，网约车市集仍然存在科技化擢升的方针，Robotaxi 与 AI。无东说念主驾驶网约车，以及 AI 落地智能出行场景，王人能大幅擢升行业运行后果。表面上，收拢契机的中小网约车，存在一定程度上的弯说念超车契机。

T3 出行上市之路缓不救急，却在上市前赶上了这两大风口。公司在神情竞争力时示意，T3 出行领有行业内首个且独一通过双备案的垂直大模子"领行阡陌"，同期，照旧首个有东说念主驾驶车辆与 Robotaxi 搀杂运力退换平台。

但在这两个方针，竞争敌手们早已开启了场景落地。百度的萝卜快跑在武汉等地一经运营了好几年，曹操也发布了我方的"绿色智能通行岛"，买通了"智能定制车 + 智能驾驶时刻 + 智能运营"的 Robotaxi 全身分。本年 3 月，滴滴一经不错让用户享受丝滑的 AI 打车办事。

时刻攻坚的重要阶段，恰是各大智能出行巨头加大插足的周期。不知为何，T3 出行却在削减我方的研发插足。

2023 年 -2025 年，T3 出行销售及分销开支阻挡增长，但研发插足逐年走低，分散为 2.34 亿元、2.01 亿元、1.65 亿元，在交易收入中的占比分散为 1.6%、1.3%、1.0%。

说到底开云体育，这仍然是 T3 出行这家公司特别的股权关联所导致的企业立地点决定的。